2014-2026年印国交所注册投资者数量。图源：《经济学人》
《经济学人》6月18日发表题为《印度的新经济仍然面临着一个老问题》的文章指出，尽管印新经济亮点频现，股市散户规模快速扩张，但在家族控股主导的市场结构下，公司治理薄弱仍是制约资本市场健康发展和经济持续增长的重要隐患。
印度家族企业长期主导资本市场，公司治理问题突出。长期被视为企业治理典范的塔塔集团（Tata Group）近期陷入董事会纷争，并可能被监管机构要求上市。基础设施企业家阿达尼（Gautam Adani）多年深陷相关指控，引发外界持续质疑。信实工业则面临接班安排问题，尽管穆克什·安巴尼（Mukesh Ambani）已安排三名子女进入董事会并担任重要管理职务，但企业仍高度依赖其个人决策。与此同时，印度上市公司普遍由发起人控制，发起人持有国家证券交易所（NSE）上市公司约半数股权，自由流通股比例位居全球较低水平。监管机构将符合条件的超大型企业首次公开发行股份比例下限由5%降至2.5%，虽然有助于大型企业登陆资本市场，但也削弱了价格发现、市场约束及中小股东权益保障。
公司治理问题已影响普通投资者。2020年至2026年，印度散户投资者数量由约4000万人增至1.3亿，大量首次入市的居民开始将储蓄投入上市公司。然而，在发起人长期主导董事会的情况下，关联交易、集团架构不透明以及家族主导的继承安排往往围绕家族利益展开，中小投资者几乎难以影响公司治理，因此不少印度人仍更愿意将财富配置于黄金。
公司治理薄弱不仅抬高企业融资成本，也削弱印度经济长期发展能力。尽管印度政府长期宣称印度是“全球增长最快的大型经济体”，但印度在吸引外资、培育成熟资本市场和扩大居民股权投资仍面临挑战。印度若要实现长期增长，就必须营造面向所有市场主体的营商环境，而非仅服务于少数关系密切的家族企业。为此，应赋予独立董事会更多实权，加强关联交易、集团债务、担保和交叉持股信息披露，制定职责明确的接班安排，并进一步强化少数股东权益保护。同时，机构投资者也应更加积极履行监督职责，而非在市场上涨过程中充当被动投资者。
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